中金公司-天味食物-603317-4Q20成绩略低预期估计2021年成绩回归健康添加-210331

浏览次数： 80 发布日期： 2024-05-09 08:43:03 来源：od体育官网登录

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　　：场预期，因为4Q20销售费用高于预期，成绩略低于商场预期（3.83亿元）。其间，4Q20完成经营收入8.4亿元，同比添加29.3%；归母净利润0.44亿元，同比下滑56.5%，4Q销售费用同比大幅添加，4Q成绩低于预期。发展趋势FY20成绩回忆：4Q20成绩不及预期，2020全年经销商数量。”

　　2020年主经营务收入契合预期，净利润略低预期2020年公司完成经营总收入23.65亿元，同比添加36.9%；归母净利润3.64亿元，同比添加22.66%；扣非后归母净利润3.088亿元，同比添加18.68%。

　　收入契合商场预期，因为4Q20销售费用高于预期，成绩略低于商场预期（3.83亿元）。

　　其间，4Q20完成经营收入8.4亿元，同比添加29.3%；归母净利润0.44亿元，同比下滑56.5%，4Q销售费用同比大幅添加，4Q成绩低于预期。

　　发展趋势FY20成绩回忆：4Q20成绩不及预期，2020全年经销商数量已超三千家。

　　1）4Q20成绩阐明：4Q20火锅底料/中式复合调料/腊肠腊肉调料收入别离同比+49%/-9%/+187%。

　　咱们认为与费用投进要点偏重火锅底料有关，而且猪肉价格向下时腊肠腊肉调料销售量会添加。

　　4Q20毛利率为38.8%，环比3Q有下滑，咱们估计与4Q促销力度加强有关。

　　4Q20销售费用近2.42亿元，其间近1亿元广告费用，别的增量较多来源于年末经销商的会集报销。

　　2）2020年成绩回忆：2020年公司经销商/定制餐调/电商途径收入别离完成同比+40.2%/-15%/+114.9%，而且完成了大红袍、好人家品牌经销商运营系统的分拆建立，2020年新增1,780家经销商、存量经销商数量为3,001家，完成了途径的快速布局。

　　毛利率端：2020年毛利率41.5%，同比+4.2ppt，首要系毛利率较低的定制餐调事务下滑，以及新品定位认为中高端为主。

　　销售费用：2020年销售费用率超20%，同比+6.1ppt，2020年公司战略是加强品牌影响力，广告费用（超1.2亿元）促销费（0.96亿元）同比快速添加。

　　FY21展望：公司2021年方案经营收入方针为同比增速不低于30%，净利润同比增速不低于15%。

　　1）收入端：公司2021年在火锅底料事务大将进一步激活大红袍品牌影响力，在新品、途径上推广会加强力度。

　　2）毛利率和费用率：依据咱们的零研商超数据，复合调味品职业增速在2020年有逐季放缓趋势，咱们估计2021年职业竞赛仍较剧烈，促销力度的增强会使得毛利率同比下滑。

　　一起，公司2021年将持续连续高举高打的费用方针，广告及促销费会持续坚持投入力度。

　　根据以上假定咱们估计2021年公司毛利率和销售费用率将别离-1.1ppt和-0.36ppt。

　　盈余猜测与估值考虑职业现在终端动销有放缓、且竞赛程度加重，公司的毛利率和销售费用投入会受到影响，咱们下调2021/2022年净利润13%和17.4%至4.31/5.23亿元。

　　对应DCF模型中猜测年份EBIT的增速相应有所下调，调整后测算公司2022年方针价55元。

　　本次调后方针价比较前次发布下调15%，距现在股价11.6%的上涨空间，保持跑赢职业评级。

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