10家北交所和新三板企业短评

浏览次数： 130 发布日期： 2022-12-26 22:24:38 来源：od体育官网登录

　　⚫汇尔杰(NQ:835446)的事务是无机非金属纤维，详细包含耐碱玻璃纤维：耐碱玻璃纤维网格布，首要用于修建外墙资料，增强墙体；耐碱玻璃纤维无捻粗纱，用于出产 GRC 墙板（Glass fiber Reinforced Concrete，玻璃纤维增强混凝土）和其他修建构件、土木工程以及根底设施组件；耐碱玻璃纤维短切纱，首要用于预混成型制作GRC 产品或与水泥和其他需求高涣散度资料的混合，还有新开发的玄武岩纤维，适用于高铁、桥梁和军工。

　　玻璃纤维（简称为玻纤）是一种功能优越的新式无机非金属资料，也是现代工业中运用

　　最为广泛的复合资料。现在，用于全球复合资料工业的增强资料首要有玻璃纤维、碳纤

　　维和芳伦纤维，其间玻纤占了整个用量的 98.80%。2019 年，全球玻纤总产值为 800 万吨，我国玻纤总产值为 527 吨，占全球总产值的约 66%。2020 年我国玻璃纤维及制品工业主营事务收入达 2299 亿元，同比增加 9.9%。

　　玻璃纤维常见的分类方法是依据玻璃质料成分的不同进行区分，可分为无碱玻纤、中碱玻纤、高碱玻纤、耐碱玻纤、高强度玻纤及电子纱。其间无碱玻纤占有商场干流，产能规划占比在 95%以上。所以，汇尔杰(NQ:835446)所在的耐碱玻璃纤维职业，归于玻纤大职业中的一个小众范畴，规划相对较小。2014 年，国内耐碱玻璃纤维产值约为 1.4 万吨，需求量约为 1.75 万吨。因而，估测国内耐碱玻璃纤维商场规划约为12亿左右。

　　耐碱玻璃纤维是一种与一般玻璃纤维不同的新式资料，其特色是在水泥和其他碱性介质中具有很高的耐腐蚀功能，因而首要作为一种新式的绿色环保增强资料，广泛运用在高功能增强混凝土（GRC）以及外墙保温资料等。公司客户有南京倍立达新资料体系工程股份有限公司、

　　上海申得欧有限公司、欧文斯科宁（我国）出资有限公司、巴斯夫化学建材（我国）有限公司、北京科锐博华电气设备有限公司、吉林科龙修建节能科技、沈阳兆寰现代修建工业园等。

　　在玻璃纤维产品的本钱构成中，原资料本钱占比较大。公司的工业原资料首要为玻璃球及化工辅佐质料，供货商有自贡市宏洋新式资料制品有限公司、自贡市邓关玻璃纤维有限公司和林州市爱华玻璃制品有限公司、浙江新力化工、山东玻纤复合资料等。所以，公司的毛利率和净利率较低。

　　玻纤职业会集度高，寡头竞赛格式在曩昔十年未有改变，全球前三大玻纤企业约占有 50%

　　的产能，前八大玻纤企业占有全球 70%以上的产能。欧文斯科宁（OC）、我国巨石、中材

　　科技（泰山玻纤）、重庆世界、日本电气硝子株式会社（NEG）、佳斯迈威、（JM）、四川威

　　玻、长海股份这八大职业龙头企业占有全球 70%以上的产能，全球前三大玻纤企业约占有 50%的产能。

　　公司在玻纤范畴的直接竞赛对手有：欧文斯·科宁（美国）、日本电硝气子株式会社（NEG）、泰山玻璃纤维有限公司、陕西华特玻纤资料集团有限公司、北京市通州兴隆玻璃纤维有限公司、陕西兴平、北京兴隆等。相关于竞赛对手，公司的规划较小，没有显着的竞赛优势。

　　玄武岩纤维是 21 世纪绿色环保新式资料之一，归于非金属的无机纤维，具有高强度、高模量、耐高低温、耐化学腐蚀性、抗紫外线、吸湿性低、隔音隔热、耐环境功能优秀等功能特色，可广泛用于土建交通、动力环保、轿车船只、航空航天、石油化工以及武器配备等范畴。玄武岩纤维的优异功能能够彻底代替石棉产品，并具有天然环保的特点，因而玄武岩纤维是石棉的天然代替产品。我国现在石棉的年产值约50万吨，也便是说玄武岩纤维彻底代替石棉产品的商场年需求量可达50万吨。从强度方面看玄武岩纤维占有肯定的优势，它的抗拉强度都高于碳纤、玻纤、芳纶等已有的增强资料，增强作用最好。从耐碱性方面看，接连玄武岩纤维略逊于碳纤维和对位芳纶，但好于玻璃纤维和钢纤维。从与混凝土的相容性上看，玄武岩纤维与混凝土有着根本相同的成分，密度也较挨近，所以接连玄武岩纤维的相容性和涣散性好于其它增强纤维。例如用接连玄武岩纤维增强铁路水泥枕木可解决其耐久性，特别合适在青藏高原等气候多变区域的运用。因而，玄武岩纤维在增强混凝土范畴，也能够代替玻纤。玄武岩纤维是新式的根底型环保新资料，与传统工业有极大的不同，由于玄武岩纤维的天然特点，其运用范畴极为广泛，未来玄武岩纤维的根本年产值或许在1000万吨以上。

　　这个范畴的竞赛对手有四川尔润玄武岩纤维科技有限公司、四川帕沃可矿藏纤维制品有限公司、成都航天拓鑫玄武岩实业有限公司、四川承晟集团有限公司、重庆智笃新资料科技有限公司、北京中京未来控股集团、营口市洪源玻纤科技有限公司、浙江石金玄武岩纤维、河北通辉科技有限责任公司、山西巴塞奥特科技有限公司、辽宁金石膨润土有限公司等。全国各地都在跑马圈地。

　　公司正在新增玄武岩纤维的出产车间，扩展产能。不过产能规划相关于其他同行偏小。假如能上精选层，募资扩展产能，会有不错远景。

　　公司实控人儿子杨帆，以公司名义向个人告贷，可是现在有1285 万元告贷本金及利息没有归还。

　　2019 年 3 月 28 日，公司控股股东、实践操控人潘家林从公司拆出资金合计150 万元，上述行为构成控股股东、实践操控人资金占用，且上述事项未经及时审议及发表，违反了《全国中小企业股份转让体系事务规矩（试行）》《全国中小企业股份转让体系挂牌公司信息发表规矩》《全国中小企业股份转让体系挂牌公司管理规矩》等相关规定。

　　⚫赛科星(NQ:834179)：2020 年 1 月 8 日，公司控股股东改变为优然牧业(HK:09858)，公司84%的收入来自于伊利股份和伊利旗下子公司优然牧业。被下流客户收买，能够构成更深度的绑缚联系，背靠伊利这棵大树，公司也能取得更多的展开资金。所以，这关于公司来说确实是一个严重转折点。可是，公司销路有确保，产值会增加，不一定意味着成绩增加。能够看看2019年，冻精产品计提存货贬价预备导致公司赢利大幅下滑。别的，公司上游原资料饲草料价格也是公司无法把控的，对成绩也会产生很大影响。伊利股份现在成绩增速现已很低了，赛科星当时的成绩高增加还能继续多久呢？

　　赛科星尽管赢利很高，可是自在现金流很差，比年下滑，从不现金分红。伊利入股能够取得上游安稳的奶源，咱们小股东入股，能够取得什么呢？论估值，控股股东优然牧业(HK:09858）成绩也相同好，规划更大，翻滚市盈率8.69倍，仍是港股通，不更香吗？

　　⚫华锐5(NQ:400082)之前财政造假，尽管董事长前董事长韩俊良获刑11个月，现已进行了立案查询，此事现已了断，可是其对企业文化的影响是深远的，不或许短期消除去。其次，风电职业展开很快，商场竞赛很剧烈，在其他同行大踏步展开的时分，华锐风电却身陷造假风云和内斗，失去展开机会，现在想要赶上现已很难了。一个企业，一旦走上下坡路，整个企业的精气神都没了，很难再翻身。公司现在应收账款高企，债台高筑，比年亏本，财政危险十分大。

　　⚫新媒股份(SZ:300770)的中心收入来历是 IPTV。2021 年上半年，公司 IPTV 根底事务收入 36,687.60 万元，同比增加 5.74%。2021 年 6 月末，公司IPTV 根底事务有用用户到达 1,938 万户，同比增加 9%，对广东省固定宽带接入用户的浸透率为 47%。可见，公司中心事务IPTV浸透率现已很高，增速放缓，这对公司未来成绩带来很大压力。

　　未来就看互联网视听服务的增加能否补偿IPTV事务减缓的晦气影响。现在互联网视听事务增速仍是较高：2021 年 6 月末，公司云视听系列 APP 全国有用用户到达 2.36 亿户，同比增加 35%；公司服务的有用智能终端到达 1,260 万台，同比增加 61%。

　　⚫海能技能(NQ:430476)的事务是科学仪器，下业是食物、药品、生命科学、农业、化工、环境保护等范畴，以食物职业为主，大部分收入来自元素分析仪器（定氮仪、脂肪仪、粗纤维测定仪等）。2017 年开端，公司开端布局G.A.S.气相离子搬迁谱相关产品；2018 年 4 月，公司建立控股子公司悟空仪器，致力于色谱、光谱技能的研制与运用，进军通用分析仪器商场，计划完成液相色谱产品国产代替。

　　公司毛利率很高，可是净利率较低，由于需求高额的出售费用和管理费用，阐明这类仪器的下流客户很涣散，途径铺设需求许多投入。

　　公司的存货周转天数长，总资产周转率低，阐明公司产品从出产到出售回款中心的时刻较长。

　　公司控股股东、实践操控人王志刚别离于2018年1月、2019 年1月向公司借用现金，两次资金占用金额合计700万元，归于短期占用公司资金的相关买卖；

　　公司2016年申报ipo，2019年停止；随后又申报ipo，可是迄今为止，2年多了，没有任何展开。阐明公司在合规性方面或许存在问题。

　　激光器是激光的产生设备，首要由泵浦源、增益介质、谐振腔等组成。泵浦源为激光器的激发源，谐振腔为泵浦光源与增益介质之间的回路，增益介质指可将光扩大的作业物质。其间晶体由国内上市公司福晶科技供给，泵浦源首要向美国公司 nLIGHT,Inc 收买。激光器技能含量高，有较高壁垒，商场竞赛格式较好，因而公司有很高的毛利率和净利率。

　　公司客户有瑞声科技、深圳泰德激光、广州市翔声激光科技、上海联泰科技、姑苏首镭激光科技、弘信电子等激光设备集成商，还有蓝思科技等电子制作企业。激光设备集成商收买激光器用于激光设备出产，并终究出售给下流消费电子、3D 打印、新动力、生物医疗等范畴的终端制作商。

　　现在商场上两种干流的激光器是固体激光器和光纤激光器。固体激光器与光纤激光器均能被运用于打标、切开、钻孔、焊接及增材制作等首要激光加工范畴，但在各细分范畴的详细运用场景存在差异：微观加工范畴更多选用光纤激光器，参与者有锐科激光、创鑫激光、杰普特等；微加工范畴首要选用固体激光器，参与者首要是英诺激光和华日精细激光。

　　全球激光器出售额从 2013 年的89.7 亿美元增加至 2019 年的 147.3 亿美元，复合增加率为 8.62%。工业类激光器2019 年为51.61 亿美元。2018年光纤激光器为26亿美元，固体激光器为8亿美元。因而，公司现在所在的商场空间不算特别大。

　　不过，固体激光器处于快速展开阶段，2016 年-2018 年商场容量复合增加率为21.22%。高精度制作的需求，比方可穿戴设备、半导体芯片、医学医疗、新动力等推动固体激光器商场快速展开。所以，职业增速高，未来生长空间大。

　　公司的竞赛对手有：美国 IPG、德国通快、美国相干、美国光谱物理、华工科技参股的华日精细激光、大族激光、帝尔激光、杰普特等。

　　依据《2019 我国激光工业展开陈述》数据，2018 年我国国产紫外激光器出售数量约为 15,000 台，其间纳秒紫外激光器约占多半，即约 12,000 台。公司 2018 年完成纳秒紫外激光器出售 2,633 台，约占当年国产紫外激光器和纳秒紫外激光器的 17.55%和 21.94%。

　　激光加工不断代替传统加工方法：以激光器为根底的激光工业展开迅速，现在已被广泛运用于工业制作、通讯、信息处理、军事及教育科研等范畴，工业分工的成熟度和深化程度不断提高。

　　国产代替：在微加工激光器商场，以本公司为代表的国内激光器企业在 DPSS 调 Q 纳秒激光器、超短脉冲激光器、MOPA 纳秒/亚纳秒激光器（偏振光纤输出）等各个细分范畴推出了质量优秀、价格适中、功能指标与世界先进水平挨近的激光器产品，能够代替国外产品

　　新事务：公司现在消费电子、3D 打印范畴占比较高，现在正布局了激光生物医学医疗运用，并活跃开辟半导体、光伏等新式职业商场，跟着这些新产品新商场取得展开，公司成绩有望不断增加。

　　公司在美国纽约、深圳、常州三地都建有研制中心，美国能招引全球激光技能职业的尖端专家，首要专心前沿和原理性的激光技能研讨；深圳研讨团队首要为工程技能团队，将原理性研讨转化为产品，同时会进行特定机型的技能改善研讨；常州聚集了公司激光计划的事务团队，聚集视觉图画处理、光学规划、光机电一体化、运动操控等激光运用的研制。因而，公司具有很强的技能研制实力。

　　6月15日：贝特瑞（835185）发布公告称，近来，公司已收到天津纳米、江苏纳米100%股权转让价款，并完成了股权转让的工商改变登记手续，天津纳米和江苏纳米将脱离公司兼并报表规划。

　　⚫嘉事堂(SZ:002462)的事务是医药批发交易生意，便是二手倒爷，一个中心商，没有多少门槛，商场竞赛剧烈，毛利率和净利率十分低，并且在不断下滑，阐明我们都是在靠降价来促出售。公司关于上游许多大药企没有什么议价权，有不少的预付账款；关于下流客户也没有多少议价权，有较高的应收账款。公司的钱被上下流占用后，为了保持运营，就有必要向银行借款，有很高的利息支出，一年高达1.71亿，所以这种公司都是给上下流和银行代工，能落到自己手里的钱不多。ROE不断下滑，现在只要9%，并且承当着巨大的财政危险。所以，这家公司的商业形式是很差的，盈余才能不强。

　　嘉事堂很大一部分事务在北京，具有显着的区域性，全体规划在职业中偏小；而医药批发会集度不断提高，规划效应很显着，有利于全国性大企业，所以嘉事堂的竞赛优势不显着，长时间展开远景不是很达观。

　　此外，跟着集采和连锁药店这些的展开和推动，医药途径扁平化，关于做中心商的医药批发企业来说，也是利空。

　　⚫中环环保(SZ300692)主营事务是水环境管理（市政污水、乡村、工业污水处理）和废物燃烧发电及固废资源化处理。公司有两种运营形式：

　　出资运营服务：占比30%，毛利率57%。公司以BOT、TOT、PPP等形式展开事务，为客户供给出资、建造和运营等服务。经过特许运营期的运营取得收入，回收出资并取得出资收益。

　　工程承揽：占比70%，毛利率22%。公司以EPC、DBO、工程总包或设备总包等形式展开城乡污水处理、市政管网、园林、生态管理、湿地、黑臭水、工业废水、固废、废物处理等项目的规划、施工、设备集成、总包等事务。

　　可见，公司本质上便是一个工程公司，一个包工头，只不过干的是环保方面的工程。

　　这类事务是没有多少门槛的，技能含量低，许多公司都能够做，所以公司首要收入来历的工程承揽事务毛利率很低。

　　日子废物燃烧处理、乡村日子污水处理这类项目建造周期长，客户首要是政府，一般采纳按进展分阶段收款方法，在各阶段按合同约好收取工程款，因而公司应收账款十分高。这些项现在期又需求许多资金投入，公司不得不垫资，可是下流客户收款又慢，只能去向银行借款，所以有许多的短期借款和长时间借款，每年有必要付出许多的借款利息费用。而公司每年还要投入许多的资金用于建造新项目，所以公司的运营现金流年年为负，自在现金流越来越差。

　　这类项目的收费遭到政府操控，非商场化，想要回收前期投入的资金，一般需求10－20年，所以这是一个报答周期很长的生意，面临着很大的不确定性。

　　这类事务具有很强的地域性，所以公司事务会集在安徽和山东两省，想要在外省扩张比较难，所以公司长时间展开存在天花板。

　　可见，这是一个十分差的生意。尽管公司营收和成绩每年高增加，可是相关于白酒企业，赚的都是“假钱”，由于赚来的赢利悉数都要再出资建造新项目，即便不建造新项目，现金也被上下流占用了，被银行拿去还借款了，根本就没有钱来进行现金分红。假如一个企业，每年报表赢利很美观，可是一直不能给股东分红，企业账上留存不了能够自在动用的现金，那有什么含义呢？并且，企业还承当了十分大的危险，面临着巨大的不确定性。这便是这类环保企业轻视值的原因。

　　⚫普门科技(SH688389)的事务是医疗器械，包含医治与恢复器械、体外确诊两大板块。

　　在医治与恢复范畴，公司产品首要环绕三大服务范畴进行产品开发，包含创面和皮肤医治、

　　围手术期和重症护理、痛苦和恢复医治，现有产品包含多功能清创仪、光子医治仪、负压引流套装、高频振荡排痰仪、空气压力波医治体系、高流量呼吸湿化器、医用升温毯、红外医治仪、脉冲磁医治仪、中频搅扰电医治仪、冲击波医治仪等。2014～2018 年，我国的恢复医疗器械商场规划从 115 亿元增加至 280 亿元，年均复合增加率为 24.9%，增速高于医疗器械职业全体商场。跟着老龄化的展开，估计我国恢复医疗器械商场规划将以 19.1%的复合年增加率增加至 2023 年的 670 亿元。竞赛对手有伟思医疗（688580）、翔宇医疗（688626）等。

　　在体外确诊范畴，公司根据电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光、血凝力学测验、

　　分子确诊六大技能渠道，为医院、体检中心供给一系列全主动及半主动的体外确诊产品，首要包含全主动电化学发光免疫测定仪、特定蛋白分析仪、糖化血红蛋白分析仪、主动尿液微量白蛋白肌酐分析仪、干式荧光分析仪等及相关配套试剂。进口品牌占有了发光免疫的80%现有商场份额，公司正在推动国产代替，尽管有集采，但估计全体上利大于弊，仍然会有不错的增加。竞赛对手有：Abbott（雅培）、Siemens（西门子）、新工业、Danaher（丹纳赫）、迈瑞医疗（300760.SZ）、安图生物（603658.SH）、迈克生物（300760.SZ）等。

　　此外，公司2020年11月收买了重庆京渝激光技能有限公司，介入激光医疗美容和皮肤科医治商场。现在公司已有注册证的产品为二氧化碳激光、调Q激光、强脉冲光和半导体激光这4项。公司将在医疗美容、日子美容范畴投入研制，特别是能量渠道方面，如超声刀（已在研制，估计1年多能取得三类证）、射频（如热玛吉，估计2年获证）、皮秒激光（估计2-3年获证）等这些方向。跟着颜值经济的兴起，公司产品线的不断完善，医疗美容板块成绩有望完成较快增加。

　　从财政看，公司生长性杰出，近几年的增加率都在30%左右；高毛利率高净利率，盈余才能强；应收账款十分低，没有有息负债，现金流杰出。全体财政很健康。

　　⚫楚天科技(SZ:300358)主营事务为制药配备，有冻干制剂出产全体解决计划、制药用水配备及工程体系集成、后包装线、固体制剂设备等。这些设备都是定制化开发，交给周期长，因而有较高的应收账款，很高的存货，导致公司总资产周转率较低。公司毛利率水平在一般水平，可是出售费用很高，导致公司净利率很低。所以公司的ROE水平很低，只要6.83%。因而，公司的商业形式较差，盈余才能不强。

　　2020年开端，公司为中生集团、智飞龙科马、康希诺等疫苗企业供给了许多疫苗出产关键设备，导致成绩暴升。未来疫情操控疫苗出产规划安稳后，公司成绩或许回落。

　　⚫延安必康(SZ:002411)的事务规划十分广，触及医药出产类、医药商业类、新动力类、新资料类、化工类，其间毛利率为6.06%的医药商业类是收入大头，占比64.12%。这些范畴都是毫不相干的，差异化很大。一个小公司假如能悉数都做好，那真是奇观了。这类不聚集乱并购的公司，远景不看好。

　　公司六氟磷酸锂现有设备规划产能为5000吨/年，经优化改造后实践产能为6400吨/年。当时国内六氟磷酸锂产能为7.41万吨，公司产能占比8.6%；规划产能为34.9万吨，公司产能占比为1.83%，落后于天赐资料、多氟多这些龙头企业。