美股新股解读“3D云规划榜首股”群核科技(KOOLUS)高研制与高营销的背面

浏览次数： 178 发布日期： 2021-11-08 20:40:57 来源：od体育官网登录

　　虽有“3D云规划榜首股”之称，但商场对群核科技(KOOL.US)的点评相对割裂。

　　一方面，强壮的股东布景从旁边面证明了公司的优质，包含IDG、高瓴、“雷军系”的顺为本钱、纪源本钱等在内的闻名本钱和组织均是群核科技的股东;但另一方面，继续的亏本让商场有所忧虑，公司2019、2020年的净亏本分别为2.6亿、2.97亿元，亏本呈扩展趋势。

　　事实上，本钱商场关于企业是否亏本的重视度并不高，因为不同职业、不同开展阶段的企业的财政表现均会有显着不同，特别是在互联网或高科技职业，暂时的亏本其实无伤大雅。比如亚马逊(AMZN.US)、特斯拉(TESLA.US)等曾亏本多年的闻名企业已向投资者证明，生长空间、商业形式、共同竞赛力、商场位置等要素才是决议企业价值的要害所在。

　　群核科技成立于2011年的杭州，公司定位为3D云规划软件渠道和SaaS服务供给商，其致力于经过软件产品为家装企业、规划师及装修用户供给包含规划、可视化、施行和数字财物办理的归纳服务。

　　现在，该公司运营着酷家乐、COOHOM、Modelo、美间四大品牌，构成了产品矩阵。其间，酷家乐是群核科技的旗舰产品，于2013年推出，这是一款云原生规划软件，可让用户快速生成平面图，并经过3D形式输出可视化，然后出现完好的室内规划套件。

　　而COOHOM是群核科技2018年推出的酷家乐国际版，首要针对美国、欧洲、韩国、日本和东南亚商场。到现在，COOHOM支撑中、英、法、德、韩、日六种言语，服务200多个国家和地区的用户。

　　Modelo则是群核科技2020年收买的一款以3D为中心的数字财物办理和协作软件，旨在重塑AEC(修建、工程和施工)职业界的通讯规范和数字数据流。美间是群核科技于2021年收买的室内规划师2D规划软件，该软件有超越2400万种时尚家居和资料以及易于运用的在线东西。

　　在建立产品矩阵的一起，群核科技以免费的形式堆集了很多用户。据招股书显现，2021年榜首季度，群核科技渠道上的均匀MAU为150万，同比添加24%，首要由规划师和企业用户组成。艾瑞咨询的数据标明，凭此MAU，群核科技已成为全球最大的3D室内规划、装修和修建软件渠道。

　　在经过免费软件堆集满足用户后，部分客户挑选付费亦或是更高等级的订阅然后享用更优质、更完全的服务。2020年时，群核科技共服务了24万名付费的个人客户。而到2021年3月末，该公司在不同的笔直职业具有20806家企业客户，同比添加69%。

　　从收入结构上看，群核科技超越90%的收入都来自于企业客户，而高档客户(至少订阅5个注册账户的企业客户)则是主力集体。2019、2020、2021年榜首季度，来自高档客户的订阅收入分别为2.19亿元、2.71亿元、7660万元，占当期总收入的份额分别为82%、81%、79%。而来自个人客户的收入则相对较少，占比在8%左右。

　　得益于企业客户数量的添加，群核科技的成绩完成了快速添加。2020年时，该公司的企业客户数量从11624添加60%至18592，期内的总收入添加25%至3.53亿元。2021年榜首季度，群核科技的企业客户数量为20806家，同比添加69%，这推进公司期内全体收入添加33%至1亿元。从递延收入目标也能看出群核科技收入添加的继续性，2020年时，该公司的递延收入为3.88亿元，同比添加22.78%;2021年榜首季度的递延收入为3.87亿元，同比添加29.43%。

　　不过，群核科技现在仍未完成盈余，其2019、2020年的经调整净亏本分别为2.22亿元、2.85亿元，且2021年榜首季度的经调整净亏本为1.15亿元，较2020年同期4505.4万元的亏本进一步扩展。

　　经过剖析能发现，即便群核科技的事务具有高毛利，2019、2020年的毛利率分别为69%、68%，但因为公司在研制费用、出售和营销费用上的大额开支导致了公司继续亏本。据招股书显现，2019、2020年，群核科技研制费用占比分别为68%、77%，研制力度进一步加大;而出售和营销开支的占比分别为70%、62%，有必定程度的减缩。

　　群核科技利润表出现出高研制、高出售及营销开支的特征其实与所在职业的开展阶段有直接关系。

　　AEC(修建、工程和施工)职业包含了两个细分商场，其一是修建职业，包含室内DDC(规划、装修和施工)，以及住所、商业和工业修建的规划和施工;其一是土木工程，包含路途、桥梁、地道和其他公共根底规划和施工。而群核科技则首要服务于修建职业中室内DDC工业链上的参与者。

　　跟着数字经济、工业互联网的开展，SaaS服务加快对室内DDC价值工业链的重塑，这使得室内DDC商场迎来了加快开展。据艾瑞咨询数据显现，我国室内DDC的商场规划将从2020年的39亿元增至2025年的145亿元，年复合增速超30%。由此可见，国内室内DDC软件商场仍是一个新式且高速开展的职业。

　　为捉住职业时机，群核科技在打造旗舰产品的一起，经过自研和收买打造产品矩阵，进一步扩展对潜在用户的掩盖规划。在这一过程中，因为研制开销的前置以及商业化的滞后使得研制开销占比较高，这是SaaS企业前期的典型特征。

　　且群核科技研制的投入使公司的产品已具有了必定的中心竞赛力，据招股书显现，公司企业客户中的大客户(年奉献收入超20万)、高档客户的净收入留存率分别为130%和95%，高留存表现了公司产品对客户的黏性较强。

　　在打造产品矩阵的一起，群核科技确立了国内+海外商场双轮驱动的开展战略，为的是在职业开展初期尽可能多的扩展用户规划，这是商场拓宽的要害所在，也是公司出售及营销开支费用占比较高的首要原因。智通财经APP了解到，2021年3月，群核科技渠道上有高达3100万的月拜访客户，这都是高出售及营销开支投入的成果。不过，一个问题也随之露出，即流量端是群核科技的短板，公司有必要坚持较高的营销开支来堆集用户添加。

　　当然，继续的高研制投入以及高营销开支协助群核科技占有了必定的商场规划。据艾瑞咨询数据显现，若按2021年榜首季度的MAU核算，群核科技是全球最大的3D室内DDC软件渠道;若按2020年的总收入核算，群核科技是国内最大的室内DDC软件供货商，商场份额约为10.3%;若聚集于住所室内DDC软件商场，群核科技的商场份额约为56.5%，大约是第二名商场参与者的两倍。

　　从上述的排名中不难看出，群核科技在住所室内DDC细分范畴中具有绝对优势，商场规划遥遥领先。据房全国的数据显现，现在酷家乐掩盖了90%以上的我国最近五年新房户型结构图，具有超越8000万产品资料模型。但在商业和工业修建DDC细分范畴，群核科技的优势并不行显着，且该商场相对涣散，竞赛剧烈，能否从住所室内DDC向商业和工业修建DDC范畴扩张是群核科技翻开赛道天花板的要害，未来，该两个细分赛道的彼此浸透力度有望进一步加强，这意味着竞赛的加重。

　　而在竞赛对手方面，三维家是一大劲敌。不过，群核科技与三维家在事务地图上有必定差异。群核科技定位为修建职业工业链前端的软件规划企业，而三维家的事务布局则是包含修建工业链的前端和后端，完成一体化开展，该公司打造了3D云规划(CAD)、3D云制作(CAM)、数控体系(CNC)三大产品矩阵，开发贯穿家居营销、规划、出产、制作办理、出产配备晋级全流程的软件体系，链接职业数字化生态全链路，为家居工业供给前后端一体化解决方案，推进家居工业及配备制作业数字化晋级。

　　一起，三维家推出的“内容即广告”数字化营销解决方案和“模型即买卖”数字化供应链解决方案，将协助家居工业完成C2M全链路高效协同的工业互联。三维家的打法是否会对群核科技降维冲击仍需调查。

　　而在变现端，群核科技当时收入的绝大部分来自于B端的企业客户，C端用户数量更为巨大却未开发处变现功率更高的变现形式，这让C端用户的内涵价值大幅下降，若能在C端用户的变现上有新的打破，群核科技或将构成新的添加曲线。

　　全体而言，在室内DDC商场高速开展之际，定位为职业前端规划软件SaaS服务供给商的群核科技经过高研制打造了产品矩阵，并采取了重营销的方法加快了产品在商场中的浸透。得益于前瞻性的开展战略，公司成为了住所室内DDC软件细分范畴的龙头，先发优势以及产品优势显着，有望随职业的快速开展而继续生长。

　　但职业竞赛是群核科技需求面临的首要问题，无论是三维家的前后端一体化的全链路形式、亦或是商业和工业修建DDC范畴其他玩家的跨赛道开展，都将让群核科技有必定压力，且C端用户当时的低变现率在必定程度上限制了公司估值的抬升空间。